O resultado operacional: o número que importa

No trimestre encerrado em 30 de junho de 2026, a Amazon faturou US$ 200,6 bilhões, 20% a mais que um ano antes. Os analistas esperavam US$ 196,5 bilhões. O lucro operacional foi de US$ 27,5 bilhões, alta de 43%, e a margem subiu de 11,4% para 13,7%.

Os três segmentos cresceram em dois dígitos. A América do Norte faturou US$ 116,2 bilhões, alta de 16%, e lucrou US$ 9,1 bilhões na operação, com margem de 7,9%. O Internacional somou US$ 42,2 bilhões, alta de 15%, e lucrou US$ 1,7 bilhão, margem de 4,1%. O AWS faturou US$ 42,2 bilhões, alta de 37%, e lucrou US$ 16,6 bilhões, com margem de 39,4%.

Aí está o ponto. O AWS respondeu por 60,5% do lucro operacional da empresa inteira com apenas 21,1% da receita. A proporção sobe a cada trimestre: um ano antes eram 53% do lucro com 18,4% da receita.

Dentro da América do Norte, a publicidade cresceu 26% e chegou a US$ 19,8 bilhões. É negócio de margem alta, que cresce sem exigir infraestrutura nova.

AWS: cinco trimestres consecutivos de aceleração

A trajetória do AWS é o sinal mais limpo do balanço. O crescimento anual foi de 17% no segundo trimestre de 2025, 20% no terceiro, 24% no quarto, 28% no primeiro de 2026 e 37% agora. É a taxa mais alta em 18 trimestres.

O lucro operacional do segmento subiu 64%, e a margem ganhou 6,5 pontos percentuais, chegando a 39,4%. Os contratos já assinados e ainda não faturados somam US$ 496 bilhões, crescendo em percentuais de três dígitos. A receita anualizada chegou a US$ 169 bilhões.

Dois negócios dentro do AWS já passam de US$ 25 bilhões de receita anualizada, ambos crescendo em três dígitos. Um é a plataforma de IA generativa, o Amazon Bedrock, com centenas de milhares de clientes — entraram mais clientes nos últimos seis meses do que nos dois primeiros anos depois do lançamento. O outro é o negócio de chips próprios, Trainium e Graviton5.

Anthropic e OpenAI assinaram compromissos de vários anos e vários gigawatts com o Trainium, o processador que a Amazon desenhou para treinar modelos de IA.

O lucro de US$ 62,6 bi e o ganho da Anthropic

O lucro líquido do trimestre foi de US$ 62,6 bilhões, alta de 245%, ou US$ 5,75 por ação diluída. O número precisa de leitura.

Ele embute US$ 53,4 bilhões de ganho que não vem da operação, lançado na linha de outras receitas e despesas. A origem é a reavaliação da fatia que a Amazon tem na Anthropic, calculada a partir dos preços das rodadas de investimento da empresa. Só isso gerou US$ 15,9 bilhões de imposto de renda no primeiro semestre.

A mesma mecânica já funcionou ao contrário. Em 2022, a queda do investimento na Rivian levou a Amazon ao prejuízo líquido, mesmo com a operação dando lucro.

O ganho da Anthropic reflete um ativo que vale de verdade. Só não serve para projetar resultado futuro, porque não se repete. O número que mede o negócio é o lucro operacional: US$ 27,5 bilhões, alta de 43%.

CapEx de US$ 220 bi e fluxo de caixa livre negativo

A Amazon elevou a projeção de investimento em capital para 2026, de cerca de US$ 200 bilhões para aproximadamente US$ 220 bilhões. Atribuiu o aumento ao preço mais alto dos chips de memória. No trimestre, a compra de imóveis e equipamentos somou US$ 54,2 bilhões, 68% a mais que um ano antes.

O efeito no caixa é direto. O fluxo de caixa livre dos últimos doze meses virou negativo em US$ 7,6 bilhões, contra entrada de US$ 18,2 bilhões no período anterior. O caixa gerado pela operação cresceu 33%, para US$ 161,4 bilhões, mas a compra de imobilizado cresceu 64%, para US$ 169 bilhões, e passou na frente.

Para bancar a expansão, a dívida de longo prazo quase dobrou em seis meses: de US$ 65,6 bilhões no fim de 2025 para US$ 128,9 bilhões em junho de 2026. O imobilizado dedicado ao AWS cresceu US$ 73,7 bilhões no semestre e chegou a US$ 263,8 bilhões. O total de ativos da companhia passou de US$ 1 trilhão.

Quem defende o modelo argumenta assim: se o AWS mantiver crescimento bem acima de 25% com margem entre 37% e 39%, a expansão está sendo paga por um dos negócios mais rentáveis da economia digital.

O risco é o inverso. Se o crescimento desacelerar antes de a capacidade instalada ser usada, US$ 446 bilhões de imobilizado viram uma montanha de depreciação para carregar.

Guidance do 3T26 e o efeito Prime Day

Para o terceiro trimestre de 2026, a Amazon projeta receita entre US$ 197 e US$ 202 bilhões, crescimento de 9% a 12%. E lucro operacional entre US$ 22,5 e US$ 26,5 bilhões, contra US$ 17,4 bilhões no mesmo trimestre de 2025.

A desaceleração da receita é em parte de calendário. O Prime Day caiu no segundo trimestre de 2026, e em 2025 tinha caído no terceiro. Tirando esse efeito dos dois períodos, o crescimento do terceiro trimestre seria cerca de 4 pontos percentuais maior.