Berkshire Hathaway dobra o lucro, mas o indicador que Buffett prefere subiu 16%

O resultado e por que ele engana

A Berkshire Hathaway é a holding de Warren Buffett que controla seguradoras (a Geico entre elas), a ferrovia BNSF, um conjunto de concessionárias de energia e dezenas de indústrias e varejistas — além de manter uma das maiores carteiras de ações do mundo. Divulgou em 8 de agosto de 2026 lucro líquido de US$ 25,667 bilhões no segundo trimestre, contra US$ 12,370 bilhões um ano antes: alta de 107,5%. A receita somou US$ 101,808 bilhões, ante US$ 92,515 bilhões — avanço de 10,0% (cálculo próprio).

O salto tem explicação contábil, não operacional. Desde 2018 as regras contábeis americanas obrigam a lançar no resultado a variação de valor das ações em carteira mesmo sem venda — o chamado ganho não realizado. Metade do lucro do trimestre (50,6%, cálculo próprio) vem daí. A comparação também é favorecida pela base: o segundo trimestre de 2025 carregava uma baixa contábil de US$ 3,760 bilhões na participação na Kraft Heinz, que não se repetiu.

O próprio comunicado, em itálico e negrito, adverte que o ganho com investimentos "em qualquer trimestre é geralmente sem sentido e produz números de lucro por ação que podem ser extremamente enganosos para investidores com pouco ou nenhum conhecimento das regras contábeis".

O lucro operacional, segmento a segmento

O lucro operacional exclui essas oscilações e mede o que os negócios controlados efetivamente produziram. Somou US$ 12,983 bilhões, ante US$ 11,160 bilhões — alta de 16,3% (cálculo próprio). No semestre, US$ 24,329 bilhões contra US$ 20,801 bilhões, avanço de 17,0%.

São seis segmentos. Quatro subiram e dois caíram (valores em US$ milhões, após impostos):

Segmento	2T26	2T25	Var.
Manufatura, serviços e varejo	4.470	3.601	+24%
Seguros — receita de investimentos	3.059	3.367	−9%
BNSF (ferrovia)	1.558	1.466	+6%
Seguros — subscrição	1.731	1.992	−13%
Berkshire Hathaway Energy	891	702	+27%
Outros	1.274	32	—
Total	12.983	11.160	+16,3%

A linha "Outros" saltou de US$ 32 milhões para US$ 1,274 bilhão, o que parece anômalo. Não é: o comunicado registra ganho cambial de US$ 326 milhões sobre dívida denominada em moeda estrangeira em 2026, contra perda cambial de US$ 877 milhões em 2025. A inversão de US$ 1,203 bilhão explica 96,9% do aumento de US$ 1,242 bilhão da linha (cálculo próprio). É variação de câmbio, não melhora de negócio.

O ponto de atenção é seguros, historicamente o motor da holding: os dois segmentos recuaram. O float — o dinheiro dos prêmios que a seguradora retém antes de pagar sinistros e pode investir nesse intervalo — ficou em US$ 177,5 bilhões, US$ 1,1 bilhão acima do encerramento de 2025.

A virada na alocação de capital

É aqui que está a notícia. Greg Abel, presidente-executivo desde janeiro de 2026 — com Buffett permanecendo na presidência do conselho —, começou a gastar o caixa recorde que herdou.

Recompra de ações próprias: US$ 4,5 bilhões no trimestre, contra US$ 234 milhões no primeiro — aumento de 19 vezes (cálculo próprio). No semestre, US$ 4,8 bilhões. Segundo a Fortune/AP, a maior parte foi executada em junho.

Compras líquidas de ações: US$ 19,8 bilhões, encerrando catorze trimestres consecutivos em que a Berkshire vendeu mais ações do que comprou.

Caixa: recuou de US$ 397,4 bilhões para US$ 365,5 bilhões — US$ 31,9 bilhões a menos (cálculo próprio).

Alphabet: cerca de US$ 10 bilhões, posição que entrou nas cinco maiores da carteira, ao lado de American Express, Apple, Bank of America e Coca-Cola.

O comunicado indica mais de US$ 24 bilhões adicionados em ações comerciais e industriais, mas não nomeia os papéis — isso só aparecerá no formulário 13F, a declaração trimestral de posições que os grandes gestores entregam à SEC, prevista para ainda este mês.

O fluxo de caixa operacional do semestre foi de US$ 21,7 bilhões, contra US$ 10,6 bilhões de investimento em ativo fixo, concentrado em BNSF e energia, com cerca de US$ 8,6 bilhões adicionais previstos até o fim do ano (Benzinga).

A estimativa que não se confirmou

Analistas projetavam recompras entre US$ 5 bilhões e US$ 11 bilhões no trimestre, com base em um documento que Buffett protocolou em julho ao anunciar suas doações anuais. O valor efetivo, US$ 4,5 bilhões, ficou abaixo do piso da faixa.

A Fortune registra que a Berkshire recomprou US$ 78 bilhões em ações próprias entre 2018 e 2024, o que dá a medida do ritmo atual. A política da companhia é recomprar apenas quando Abel e Buffett julgam a ação negociando abaixo do valor que atribuem a ela — não há meta de valor definida, ao contrário da prática de boa parte das companhias abertas. A ação atingiu máxima de 52 semanas na quinta-feira, 6 de agosto, o que reduz a probabilidade de recompras no ritmo atual.

Divergências entre fontes

O mesmo item com três valores. "Ganho com investimentos" aparece como US$ 16,077 bilhões na CNN Brasil/Estadão (valor antes de impostos), US$ 12,684 bilhões no comunicado oficial (após impostos) e US$ 10,9 bilhões em boa parte da cobertura internacional (apenas a parcela não realizada).

Os três são corretos e descrevem coisas diferentes. O comunicado declara explicitamente que "os resultados são apresentados após impostos"; a matéria brasileira usou o número antes de impostos sem sinalizar a diferença. A conferência fecha nos dois sentidos (cálculos próprios): US$ 16,077 bi × 78,9% = US$ 12,685 bi, imposto implícito de 21,1%; e US$ 10,9 bi (não realizado) + US$ 1,8 bi (realizado, após impostos) = US$ 12,7 bi. É exatamente o risco que a companhia aponta ao chamar o número de enganoso.

Caixa. A maioria das fontes indica US$ 365,5 bilhões; a Benzinga cita US$ 364,7 bilhões e descreve o trimestre anterior como "cerca de US$ 380 bilhões", divergindo do valor de US$ 397,4 bilhões registrado pelas demais fontes e pelo artigo anterior deste hub sobre a companhia. Adotado US$ 365,5 bilhões.

Ressalvas

Os números vêm de demonstrações protocoladas na SEC, sujeitas a padrão de auditoria — situação diferente de dados autodeclarados por empresa de capital fechado. Ainda assim, quatro ressalvas.

Primeira: a aquisição da Taylor Morrison, de US$ 6,8 bilhões, só foi concluída em 24 de julho e não está refletida nestes números — entra no terceiro trimestre. Segunda: as ações compradas além da Alphabet ainda não foram identificadas, e só se saberá quais são quando o formulário 13F for divulgado. Terceira: o comunicado é explícito ao afirmar que "a informação limitada deste comunicado não é adequada para formar um julgamento de investimento", remetendo ao 10-Q completo. Quarta: o segundo trimestre de Greg Abel não constitui série histórica suficiente para conclusões sobre sua gestão.